2025년 하반기, 가장 위험한 자산은 무엇인가

― 고평가, 유동성, 구조 리스크를 중심으로 본 자산 평가

 

1. 지금, ‘위험한 자산’을 구별해야 하는 이유

 

2025년 하반기 세계 금융시장은 고금리, 고관세, 공급망 변화라는 삼중 압력 속에서 예측 불가능한 방향으로 움직이고 있다. 미국의 관세 확대는 자산 시장 전반에 원가 상승과 기업 수익성 약화라는 구조적 부담을 안겼고, 고금리 정책은 그동안 인플레이션을 억제해온 수단이자 동시에 자산 가격의 발목을 잡는 요인으로 작용하고 있다.

이처럼 불확실성이 높은 시기에는 어떤 자산이 ‘쌀까’보다, 어떤 자산이 ‘위험한가’를 먼저 구별하는 것이 투자 전략의 출발점이 된다. 특히 밸류에이션 부담, 유동성 리스크, 구조적 산업 전환이라는 세 가지 축에서 보면, 명백한 위험군이 서서히 드러나고 있다.

2. 위험 자산: 미국 스몰캡 주식

미국 소형주는 관세와 무역 불안정성에 가장 민감한 섹터 중 하나다. Wells Fargo는 최근 미국 스몰캡 주식을 ‘Unfavourable(비우호적)’ 자산군으로 분류했다. 스몰캡은 대체로 내수 비중이 높고, 외부 변수에 대한 방어력이 크지 않다. 동시에 이익 성장률이 둔화되고 있으며, 자금 조달 비용이 높아지는 금리 환경에서는 더 큰 타격을 받을 수 있다.

• 스몰캡(Small-cap): 시가총액이 상대적으로 작은 기업으로, 일반적으로 성장 가능성은 크지만, 시장 충격에 취약하다.

3. 위험 자산: 고평가된 빅테크 및 AI 테마주

인공지능 테마의 열풍은 2025년 상반기 내내 미국 증시를 이끌었지만, 그 열기가 점차 과열 구간으로 접어들고 있다. 시가총액 상위 기업들의 평균 주가수익비율(PER)은 22배를 초과하고 있으며, 이는 역사적으로 고점에 가까운 수준이다. 문제는 이들 기업의 실적이 투자자의 기대를 따라가지 못할 경우, 급격한 조정이 올 수 있다는 점이다.

• PER(Price-to-Earnings Ratio): 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 지표로, 수치가 높을수록 고평가되었음을 의미한다.
• 테마주: 특정 산업 또는 유행 테마와 연관된 주식군으로, 시장 심리에 따라 급등락이 심하다.

4. 위험 자산: 하이일드 채권

하이일드 채권은 높은 수익률을 제공하지만, 동시에 높은 신용위험을 내포한다. 특히 금리가 높은 환경에서는 이자 상환 부담이 늘어나며 기업의 부도 가능성도 동반 상승한다. 채권 시장에서 디폴트 리스크가 다시 부각되고 있으며, 유동성이 낮은 채권의 경우 가격 하락 시 회복이 쉽지 않다.

• 하이일드 채권(High-yield bond): 투자등급 이하의 신용등급을 가진 기업이 발행한 채권으로, 일반적으로 수익률이 높지만 리스크도 크다.
• 디폴트(Default): 채권 발행자가 이자나 원금을 상환하지 못하는 상태.

5. 위험 자산: 상업용 부동산 리츠(REITs)

리츠(REITs)는 부동산 수익을 배당 형태로 제공하는 투자 상품이다. 그러나 금리 상승기에는 두 가지 리스크가 커진다. 첫째, 차입 비용이 증가하면서 수익성이 악화되고, 둘째, 상업용 부동산 수요가 줄며 공실률이 높아진다. 특히 레버리지가 높은 리츠는 이중 압박을 받으며 가격 변동성이 커진다.

• 리츠(REITs, Real Estate Investment Trusts): 부동산 자산에 투자해 임대 수익이나 매각 수익을 배당하는 형태의 투자 상품.

6. 위험 자산 : 중국 부동산 관련 자산

중국 부동산 위기는 아직 끝나지 않았다. 헝다(Evergrande), 컨트리 가든(Country Garden), 완커(Vanke) 등 주요 기업들의 구조조정이 진행 중이며, 지방정부의 부채 문제까지 겹치며 중국 내 부동산 연관 자산은 전반적으로 하방 압력을 받고 있다. 특히 중국 부동산 관련 ETF, 채권, 지방채에 투자한 경우 구조 리스크에 노출되어 있다.

용어 정리

• 중국 그림자금융: 중국의 공식 금융 시스템 밖에서 이루어지는 비공식 대출과 투자 활동으로, 부동산 버블의 주요 촉매로 지목된다.

7. 위험 자산: 이머징 국가 ETF 및 통화

신흥국 통화와 주식은 달러 강세기에 약세 흐름을 보이는 경향이 있다. 특히 2025년 하반기 들어 달러지수(DXY)가 상승세를 보이면서 인도, 브라질, 중국 등 신흥국 자산에서 외국인 자금이 빠져나가고 있다. 이머징 ETF는 환차손과 유동성 부족이라는 이중 리스크에 직면해 있다.

• 이머징 마켓(Emerging Market): 선진국보다 경제 규모는 작지만 성장 잠재력이 큰 국가들의 금융시장.
• ETF(Exchange Traded Fund): 특정 지수나 섹터에 투자하는 상장지수펀드.

8. 위험 자산 요약표

자산군	주요 리스크	투자 유의점
미국 스몰캡 주식	무역·관세 불안, 실적 둔화	비중 축소, 방어적 섹터 전환 필요
고평가 빅테크/AI주식	PER 과열, 실적 미달 가능성	기대감보다는 펀더멘털 검토 필요
하이일드 채권	부도 위험, 금리·유동성 리스크	채권등급·기업실적 확인 필수
상업용 리츠	차입비용 상승, 공실률 확대	안정형 리츠 중심으로 재편 필요
중국 부동산 연관 자산	구조조정 지속, 신뢰성 부족	관련 ETF·채권 비중 축소
이머징 자산	환율 변동성, 자금 유출, 지정학 불확실성	환헤지 고려, 유동성 높은 자산 선택

결론:

- 수익률보다 리스크를 먼저 점검하라

2025년 하반기 자산시장은 성장을 바라보는 기대감과 구조적 리스크가 맞부딪치고 있다. 금리가 유지되거나 오히려 더 오를 수 있다는 가능성, 공급망과 무역질서의 재편, 인공지능의 실질 가치 검증 국면, 그리고 부동산 시장의 유동성 문제까지 고려하면, 현재의 자산 선택은 수익률보다 리스크 중심으로 접근해야 한다.

시장 반등을 기대하기보다 어떤 자산이 떨어질 수 있는가를 먼저 살피고, 방어적 자산과 유동성 중심의 포트폴리오를 우선 정비하는 것이 생존의 조건이 될 수 있다. 지금은 기회보다 리스크를 먼저 마주해야 하는 시점이다.

참고문헌

1. Reuters. (2025.08). Wells Fargo, 미국 스몰캡 주식 투자 의견 ‘Unfavourable’로 하향 조정.
2. WSJ (Wall Street Journal). (2025.08). AI 열풍 이후의 실적 불확실성과 기술주 밸류에이션 부담 분석.
3. Seeking Alpha. (2025.08). 고위험 상업용 리츠 분석: 수익보다 안정이 중요한 이유.
4. CEPR. (2025). 2025 글로벌 금융 리스크 보고서: 관세와 금리 충돌의 여파.
5. BBH Capital Partners. (2025.07). 2025 하반기 포트폴리오 리스크 대응 전략.
6. Finsyn Financial. (2025.08). 하반기 위험자산 전망과 핵심 회피 전략 5가지.

 

By.JunEZ